国都期货:中下游需求有提高预估 钢材价格易涨难跌

作者 : 期货之家   发布时间:2020年07月21日 14:25:52 

目前,钢铁行业处于高供给、高需求、高库存、高成本的状态。很难保持平衡。这些条件的任何变化都会改变价格预期。

目前,期货直播间喊单全国钢厂高炉产能和电炉产能利用率均处于历史高位,增长空间有限。即使钢企盈利能力维持目前的良好状态,生产扩张空间也不会太大。产量对钢价的拖累有限。如果行政干预生产行之有效,甚至会推动钢价在更高区间运行。

正规的期货交易平台上半年,钢材需求受疫情影响不大,终端消费处于较高水平。6月份,建材周成交量超过20万吨,超过历史同期。从几个主要下游产业来看,上半年工业生产疲软,出口萎缩,钢铁消费主要依赖房地产和基础设施。下半年,基础设施和制造业的需求预计将超过预期。

下半年,钢材库存剔除压力较上半年大幅减轻,对价格的影响有望减弱。

今年上半年,炼钢原料铁矿石(84021.50,2.63%)、石材、焦炭(1960,14.50,0.75%)均大幅增长。除了需求旺盛导致原材料上涨外,供应趋紧也是主要因素。展望未来,铁矿石价格可能无法维持高位,对钢价的支撑减弱。预计下半年,焦炭产能减少、限产或超预期将对成品油价格形成有力支撑。

未来展望:下半年,黑色行业供应侧产能削减和限产政策或将再度收紧,这将从供应和成本两方面对钢价形成支撑。需求仍然是影响价格的最重要因素。下半年,基础设施投资有望加快,制造业复苏也将加快,这两方面对钢价都是利好。预计钢价可能上涨,但不会下跌。

1市场回顾

今年1月,钢材供需矛盾不突出,螺纹和热轧卷(3774,27.00,0.72%)均出现波动。春节期间,新型冠状病毒在全国迅速传播。出于对疫情的担忧,春节后的第一天,丝线、热卷和铁矿石都降到了极限。当时,国家已经开始实施严格的隔离和防控措施,部分缓解市场恐慌情绪,国家先后出台了各种积极的货币政策和财政政策。市场普遍预期,需求将推迟而非消失,投机情绪有所反弹,市场已开始反弹。3月中旬,疫情从中国蔓延至海外,恐慌情绪加剧,引发美元流动性危机。大多数全球风险资产已经下跌,钢铁价格也随之下跌。彼时,国内2月份公布的数据呈现断崖式下跌,现货市场持续建仓,悲观情绪加剧。螺纹钢主力合约(3741,22.00,0.59%)一路下跌至3103元/吨,热销量跌至2933元。/吨。3月底,现货市场逐渐回暖,库存大幅枯竭,现货交易开始活跃,且逻辑上

稳定房地产和加强基础设施建设的政策得到了市场的认可。此外,从宏观层面看,3、4月份国内经济复苏带动乐观情绪,钢价继续上涨。

截至6月19日,螺纹钢主合同成交3645.00元/吨,比年初增长2.1%;热轧板卷主合同收于3659.00元/吨,比年初增长1.8%。

2基本分析

目前,钢铁行业处于高供给、高需求、高库存、高成本的状态。很难保持平衡。这些条件的任何变化都会改变价格预期。

(1) 供给:关注后期是否继续扩张

尽管今年上半年疫情影响严重,但钢铁产量仍保持增长。据统计局统计,前5个月累计粗钢产量41175.10万吨,同比增长1.9%。年初以来,产量增速不断加快。前5个月累计钢产量4881.91万吨,同比增长1.2%,增速由负转正。

今年上半年,钢厂吨钢毛利润一直在200元/吨左右波动,收益稳定。此外,货币政策相对宽松,现货企业信贷压力有限,钢厂扩产动力充足。

从高频数据来看,6月份全国高炉开工率达到70.03%,电炉开工率达到66.67%。6月以来,京津冀重启环保限产。虽然钢厂开工率仍处于高位,但相对减少。国家发改委下发《关于做好2020年重点领域产能过剩化解工作的通知》,继续深化钢铁行业供给侧结构性改革。近期,山西、山东、河北等地也纷纷出台措施,打赢蓝天保卫战。他们提到了钢铁工业的超低排放和产能计划。6月和7月可能会限制钢铁生产扩张。

即使不考虑行政干预,目前全国钢厂高炉产能利用率已达86.84%,电炉产能利用率已达64.93%,已处于历史高位,增长空间有限。即使钢企盈利能力维持目前的良好状态,生产扩张空间也不会太大。

产量对钢价的拖累有限。如果行政干预生产行之有效,甚至会推动钢价在更高区间运行。

(2) 需求:基础设施和制造业增长有望加快

上半年,钢材需求受疫情影响不大,终端消费处于较高水平。6月份,建材周成交量超过20万吨,超过历史同期。从几个主要下游产业来看,上半年工业生产疲软,出口萎缩,钢铁消费主要依赖房地产和基础设施,下半年需求支撑或出现变化。

上半年,房地产是下游钢铁行业表现最好的领域:2月份以来,商品住宅价格环比持续上涨。5月份,一、二、三线城市房价环比分别上涨0.30%、0.21%和0.18%。5月商品房销售面积同比-12.3%

但当月销售额同比增长9.7%,已由负转正,超过去年同期。房地产贷款利率已连续6个月下降。目前,全国首套住房贷款平均利率为5.28%,第二套住房贷款平均利率为5.60%。房贷利率的下降表明国内房地产业正在逐步放松。

此外,5月份购地总面积4752.0万平方公里,同比累计-8.1%,负值继续收窄。5月份土地成交价格同比上涨7.1%,连续两个月实现正增长。活跃的土地市场一方面说明房地产企业看好市场前景,愿意加大投资。另一方面,也说明政府正在放松土地市场。5月份,房地产融资规模为6万亿元,同比累计-6.1%,但单月融资达到10%,由负转正。

上半年,无论是房地产融资还是土地市场,包括销售方面的利率,国内的态度都比较支持。今年,全球经济预期相对较差。为了支持经济,国内房地产政策不会太严格。不过,在“有房有房,无投机”的大政策下,楼市出现暴涨的概率不大。如果国内需求无法改善,预计房地产宽松政策将保持不变,继续支持钢铁需求。即使下半年经济回升到较高水平,对房地产市场更严格监管的空间也将有限。预计下半年房地产不会拖累钢材需求,但政策是否出现变化仍需观察。

预计下半年基建投资将加速。前5个月,基础设施建设累计投资同比-3.31%。虽然仍低于去年,但降幅较年初明显收窄。今年挖掘机的销售量急剧增加。5月份销售同比增长68%,其中内销同比增长76.3%。建筑业的商业活动预计将显著增加。3、4、5月份,建筑业PMI继续高于50,5月份达到60.8。建筑业前景不容乐观,处于扩张范围。

今年的政府工作报告提出要扩大投资。地方专项债券计划3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,第三批10万亿元专项债券要求在5月底前发行完毕。今年6月,财政部提出发行1万亿特别国债。其中,7000亿元将用于基础设施建设。此外,今年财政赤字也将增加,预计规模将超过3万亿元。融资到位,为以后的基础设施投资奠定基础。预计下半年基建投资将加速,成为推高钢价的重要力量。

图11基础设施建设投资:累计同比(%)

上半年国内制造业反弹乏力。截至5月,制造业累计固定资产投资同比-14.8%,不如预期。3月份经济重启后,国内PMI大幅反弹至52。尽管4月和5月PMI保持在50以上

,较三月略有下降。前景并不乐观。5月PPI同比-3.7%,继续回落。虽然年后国内将出台多项促进消费、减轻中小企业负担的政策,但效果仍不明显。今年6月,央行行长易纲曾表示,希望今年新增贷款2万亿元,社会融资规模增加30万亿元以上,下半年维护经济稳定的力度不减。

虽然上半年产业复苏不乐观,但汽车产业链明显改善。据统计局统计,5月份汽车销量同比增长3.5%,高于去年同期。中国乘用车协会数据显示,5月份乘用车产销分别增长10.9%和1.8%,较年初有较大幅度回升。5月份,当月发电量增长4.3%,已达到去年水平。目前,工业企业库存增速也开始放缓,库存逐渐枯竭。随着政策的利好和国内经济调控的逐步放松,下半年制造业有望继续反弹。不过,今年的政府工作报告并未设定增长预期。能否在年底前恢复到去年的水平,还有待观察。

上半年对钢价的主要支撑是基础设施和房地产。如果下半年制造业反弹加速,对钢价可能是利好。

(3) 库存:减压

上半年,钢材现货价格跟随期货价格走强,但基差继续收窄。目前,钢筋主合同的基础价已不到50元/吨。现货市场对高价成交较为谨慎。6月份,全国螺纹钢平均价格为3796元/吨,热轧钢卷平均价格为3853元/吨,中板平均价格为4193元/吨,冷轧钢卷平均价格为4120元/吨。

截至6月19日,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板五大品种,全国钢厂库存591.73万吨,处于合理区间。社会库存虽然经历了四分之一的去配置,但仍处于1423.4万吨的高位,比去年同期增长25%。其中,螺纹钢社会库存755.52万吨,比去年同期增长37%;线材社会库存198.53万吨,比去年同期增长50%。与建材相比,由于板块的冬储和季节性不明显,库存压力较小。热轧社会库存248.61万吨,比去年增长12%;冷轧社会库存112.12万吨,比去年同期增长1%;中板社会库存98.41万吨,比去年同期减少8%。下半年,库存去化压力较上半年大幅减轻,对物价的影响有望减弱。

(4) 成本:原材料基本面差异化

今年上半年,炼钢原料铁矿石和焦炭均大幅增长。现货市场铁矿石综合指数上升至100美元/吨以上,二级冶金焦出厂价达到1900元/吨,价格已上调

四月份以来连续五轮。

除了需求旺盛导致原材料上涨外,供应趋紧也是主要因素。进口铁矿石前半年出货量减少,港口库存持续下降,国内成品粉供不应求。在焦炭市场,山东5月下旬“以煤定焦”。一些焦化企业严格执行30%-50%的限产,供应趋紧,价格上涨。

展望未来,上半年减少的海外铁矿石出货量有望在下半年重新发行。随着供应量的增加,铁矿石价格可能无法维持高位,从而削弱钢铁价格。今年6月,国家发改委和能源局都下发文件,表示要深化供给侧改革。下半年,产能将减少,生产将受限或超预期。焦炭价格可能上涨,预计成品油将受到有力支撑。

总体来看,下半年,供应侧减产、限产等政策再次收紧的可能性很大,尤其是焦炭方面,从供应和成本两方面都将对钢价形成支撑。库存压力有所缓解,减轻了对钢价的影响。最重要的因素是需求。下半年,基础设施投资有望加快,制造业复苏将加快,这将有利于钢价上涨。预计下半年钢材价格将上涨。

三。见解

下半年,黑板供应侧减产限产政策再次收紧的概率很大,这将从供应和成本两方面对钢价形成支撑。需求仍然是影响价格的最重要因素。下半年,基础设施投资有望加快,制造业复苏也将加快,这两方面对钢价都是利好。预计钢价可能上涨,但不会下跌。在原材料方面,

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